國際金價飆新高，美股相形便宜，未來資產證券公司（Mirae Asset Securities Co.）表示，美股價廉物美，表現將超越黃金，國際金價料從目前的「荒謬」高點回跌。

追蹤金價的證交所交易基金SPDR Gold Trust及追蹤道瓊30檔成分股走勢的SPDR Dow Jones IndustrialAverage ETF之間的價差，創前者自2004年11月成立以來最大。

駐香港的未來資產證券區域銀行研究部門主管華道（John Wadle）表示，金價上週登上每盎司1900美元的歷史天價，推升SPDR Gold Trust累積持有黃金的價值至9.1兆美元，大約是道瓊工業指數成份股總市值2.7倍。

根據彭博彙編的數據，截至25日止，道瓊工業指數成分股平均殖利率2.7%，本益比為11.3倍。

華道答覆彭博電郵詢問時表示：「相較於美國的藍籌股，黃金儼然是泡沫。」華道在報告中表示，從未來的股利殖利率超過3%，相較於黃金無投資收益率，及付出的保值成本來看，美股被「大幅低估」。

根據遞交主管機關的文件，億萬富豪索羅斯（George Soros）今年減持SPDR Gold Trust部位，而知名避險基金經理人鮑爾森（John Paulson）操盤的避險基金Paul son & Co.仍是最大買主。

投資人未來20年的道瓊工業指數報酬率可望達130%，即使是在通貨緊縮下，獲利成長只有2%。而黃金如要追平道瓊工業指數的表現，金價必須漲至每盎司4400美元，從目前和未來的供應來看，SPDR Gold Trust累積持有黃金的價值必須增至27.6兆美元。

「這很荒謬，因為這個金額是美國目前國內生產毛額（GDP）的2倍，同時也是全部美股市值的2倍以上。」華道表示，國際金價修正可期。

金價上周劇烈震盪，受到股市走揚以及美國意外優於預期的經濟數據影響，在創下1900美元以上的歷史新高後隨即回落，單周累計跌幅約4.7%，為2009年3月以來的最大單周跌幅。

金價近幾周的漲勢，受到歐美債務危機及全球經濟悲觀預期的支撐，但其快速飆升的幅度也令人產生警覺，不少市場人士宣稱金價有泡沫化的傾向，上周的空軍襲擊必定使投資人慌恐。探究其因，市場對股市的信心為空方主要支撐，且金價高漲遭受獲利了結的打壓。另外為因應金價過大的波動，國外期貨交易所紛紛宣布上調保證金，其中芝加哥期貨交易所調漲幅度更達27%，投資成本的增加替金價帶來了巨大的下行壓力，利空因素逐漸成形。

不過全球經濟活動放緩的訊息不斷傳出，德國PMI降至兩年來最低水平，而中國PMI指數依舊處於榮枯分水嶺50的下方。此外歐債危機的擔憂也持續困擾市場，法國、西班牙與義大利三國決定延長放空金融股的暫時性禁令，令人們擔心歐洲及其銀行業潛在的融資問題。而歐元區國家對希臘以抵押品換取貸款的要求可能阻礙金援的順利實施，歐盟內部對希臘困境產生分歧的跡象，恐擴大投資人恐慌情緒。縱上所述，多方支撐力道不容小覷。

儘管近期空方似乎較為強勁，但經濟復甦的乏力及主權信用的不穩定皆支撐金價走勢，在歐債危機完全解決之前，黃金長期仍偏向樂觀走勢，近期猛跌或僅為一波兇猛的修正格局。而美國聯準會(Fed)主席柏南克談話後，金價或將呈現短時間的震盪走勢，投資人宜嚴守風險控管。本周並可留意歐元區的PMI指數以及美國的非農就業數據，或將引發市場的小幅震盪。